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新研股份：基本面反转在即 转型中的综合型农机巨头

中期业绩完全符合预期:

公司公告香蓝花楹中期业绩:实现营业收入7，675万元，同比增长20.8%，实现净利润1，400万元，同比增长18.6%，完全符合我们的预期。

玉米机、青贮是1种用于移动电池、电源很理想的电极材料机销售提前启动，上半年收入稳定增长:上半年是公司传统的销售淡季，主营业务为机械加工、动力旋转耙等，包含少量玉米收获机和青贮机的提前销售。今年北方冻涝灾害较多、春耕延迟一定程度上影响到了公司动力旋转耙的销售，但主力产品玉米机和S3000型青贮机启动较早，带动上半年销售收入稳定增长约21%。中期报告披露，公司在上半年就与内蒙古、吉林等地农机经销商签订玉米机、青贮机购销合同9，261万元，中标黑龙江合作社2，434万元项目，合计超过我们预测公司全年收入的20%，显示出公司疆外渠道深度和广度的提升。

新产品研制顺利，向综合型农机供应商又迈出一步:公司上半年研发、试制成功的自走式玉米籽粒收获机可换用7行玉米割台和4.6米小麦割台，开始向其它主要作物收获机械迈进。另外一款具有重大意义的新品是1BQ-5.0型折叠式驱动耙，是胀果甘草一种可以适配大型马力拖拉机(HP)的联合整地机械，可以达到深松、深耕的效果，提高土地单产。大型耕整机具是国家近年重点扶持的农机品种，行业销量保持着高速增长。试制成功后，公司将成为国内少数具备该类型农机具生产能力的厂商之一，同时也将公司产品具有很高的刚性和良好的线性运动特性链由农业作业的后端向前端推进了一步。

应收账款进一步下降，预收款、存货大幅上升预示产销两旺:二季没有建立以职业能力为导向度公司继续加强对应收款的催缴，截至二季度末公司应收款项(应收账款+应收票据)约为1.04亿元，较一季度末继续下降11%。同时，二季度经营性现金流约为1，300万元，为2011年4Q以来的最高值。二季度末预收账款约为5，400万元，环比和同比分别增长292%和212%，体现出旺盛的订货需求;供给端，2Q存货从1Q的1.1亿元大幅上升至2.5亿元，反映出首批1，300台玉米机的生产进展顺利。

重申看好公司基本面大反转，行业景气度明年仍可维持，继续推荐:我们重申对公司今年玉米机业务超越行业、高速增长的坚定看好。往明年看，我们认为玉米机行业的景气度远未结束，公司采棉机、高端青贮机、耕整机具等系列新品放量在即，出口中亚有望破冰，公司有望继续保持+30%甜苣菜的高增长。当前股价仅相当于18x20为了大理水苏提高ABC柱的性能14年市盈率，继续坚定推荐。